Cash and Carry – Arbitragem do Futuro do Índice de Ações do Ibovespa

Resumo

Cash and Carry é uma estratégia de arbitragem utilizada no mercado financeiro para auferir ganhos
através da execução de uma operação de compra ou venda de um ativo no mercado à vista, e
simultaneamente uma operação oposta no mercado futuro, sendo que a posição adquirida no mercado
à vista deve ser carregada até o vencimento do contrato futuro. Os ativos estudados neste artigo, sobre
o qual ocorre essa arbitragem, são o índice de ações Ibovespa e seu contrato futuro. Este artigo estuda
o custo de carregamento, o qual busca explicar a relação entre preços à vista e futuro. Porem, em
estudos anteriores como o de Buhler e Kempf (1995) e Hallot (2011) o modelo não foi capaz de
justificar a relação entre os preços, devido a fortes indícios do impacto dos custos de transação que são
desconsiderados. Portanto, este artigo tem como objetivo central verificar se através de um ajuste no
modelo, onde é acrescentado o custo ou receita que pode ser gerado com o aluguel das ações, o
mesmo pode explicar a relação entre os preços à vista e futuro do Ibovespa. De acordo com os testes
realizados não foi possível concluir que o modelo ajustado justifica a relação entre os preços. Porém,
quando comparados os modelos, verificou-se que o modelo ajustado foi o que gerou resultados mais
próximos do preço futuro observado. Alem disso, através da analise comparativa, também foi possível
identificar que o modelo ajustado produziu um numero equilibrado de oportunidades de arbitragem
entre as duas modalidades da estratégia. Em contraste, não foi identificado o mesmo equilíbrio nas
oportunidades de arbitragem geradas pelo modelo tradicional, mas pelo contrario, as oportunidades
na modalidade de reversão foram predominantes na maior parte do período analisado, e quase não
houve oportunidades de financiamento.